最近，大家特别担心季度末短期融资市场会变紧张，这可把市场搅得有点乱。和美联储基准利率挂钩的期货合约交易量一下子就刷新了历史纪录。
期货合约抛售激增，交易量创新高
在季度末短期融资市场可能紧张的风险下，和美联储基准隔夜利率挂钩的期货市场出现了创纪录的抛售，总交易量猛增。到纽约时间周三下午3:30，用来押注美联储基准隔夜利率走向的联邦基金期货合约，9月到期品种的交易量都快到50万手了。这可比4月3日创下的前一个主力合约纪录还高，当时特朗普宣布全面关税政策，市场都乱套了。这期货合约从1988年就在芝加哥期货交易所开始交易了。
有效联邦基金利率上涨，引发市场担忧
交易这么活跃的时候，反映基准利率实际交易水平的有效联邦基金利率在周一涨了，这可是2023年以来，第一次在美联储政策没变动的时候利率还往上走。这个少见的变化让和联邦基金利率挂钩的期货合约被大量抛售，也可能说明在季度末快来的时候，隔夜借贷回购市场的情况变紧了。
RJ O'Brien董事总经理约翰·布雷迪说：“这看着像是一笔技术性交易，因为它直接和月末资金周转、国债、国库券还有资产负债表的融资有关。”
纽约联储的数据显示，有效联邦基金利率周一涨了1个基点，到了4.09%，周二还是这个数。它还稳稳地在美联储上周定的4%到4.25%的目标区间里，上周官员们进行了今年第一次降息。过去两年，这个利率指标一直都在目标区间的下端附近晃悠。
Curvature Securities执行副总裁斯科特·斯基尔姆在周三的报告里说：“从历史上看，美联储更希望联邦基金利率在目标区间的中间。按照现在的目标区间，中间应该在4.12%到4.13%之间。”
多重因素致市场关注有效利率
因为美联储缩表，银行准备金余额变少了，再加上7月以来国库券发行量增加，大家就更关注有效利率了。
有些市场参与者担心，准备金减少可能会让月末和季度末的时候融资压力一下子变大。因为在这些时候，短期融资成本经常会因为交易商减少回购操作、为满足监管要求去巩固资产负债表而上升。
周三，美联储隔夜回购工具的需求涨得可多了，这是8月最后一个交易日以来最大的涨幅。这可能说明交易商在月末快来的时候正从回购市场撤出来。
周三9月联邦基金期货的大部分交易是在亚洲交易时段进行的，其中有两笔各5万手合约的大额交易特别显眼。随着交易员预计有效利率在月末前可能会涨到4.10%，抛售在美国早盘的时候变得更厉害了。
