热点栏目 作者：董良/F3065228、Z0020800/
一德期货黑色分析师
要点速览版
宏观背景切换
商品主线转向“控通胀与保增长”的平衡，国内告别大基建，进入存量博弈。
核心矛盾
黑色系只剩“弱现实+弱预期”，过剩矛盾突出，价格中枢下移、波动收窄。
铁矿现状
海外供应回升至高位，港口库存同比偏高，叠加限产预期，过剩状态持续。
后市展望
趋势向下但难一次性大跌。钢材端有出口对冲预期，矿价大跌将触发供给成本弹性。
年后以来，黑色板块依然“沉闷”，从宏观背景看是商品交易主逻辑的切换，外部矛盾从“防衰退”转向“控通胀与稳增长的平衡”，国内则彻底告别“大基建+房地产”，进入“高质量存量需求博弈”阶段，全球竞争分化，国内产业分化，黑色需求仍有韧性，但直接利好不足。
黑色市场较去年失去“低库存≈高弹性”的逻辑后，只剩下”弱现实+弱预期”组合，所以过剩矛盾较强，结果是整体价格下移伴随波动区间收窄。2月25日的上涨则是受到唐山减产以及上海地产放开消息的利好刺激，实际基本面变化不大。
对于铁矿石来说，春节前后的海外天气扰动已消除，全球铁矿石发运总量回升至高位，海飘库存和到港量虽然有下滑，但同比水平仍高，小周期上又面临至三月中旬的限产，因此仍会维持过剩状态。
对于节前两大支撑逻辑，显然节前复产补库不及预期，节后复产滞后未来幅度也存疑；另外结构性支撑是明显减弱的，不仅是金布巴粉库存较高，其他BHP产品库存也快速积累，澳矿粉相较巴西矿粉库存增加明显，因此整体支撑是弱化的。
目前的问题是能否突破730-700元/吨区间，形成恐慌性下跌。可以肯定的是，如果以静态基本面状态看，价格下跌的趋势是可以确定的，但进一步下跌就要分阶段：
第一、黑色各品种运行分化，钢材端如果没有大的需求弱化或交割压力，向下空间不大，即使考虑被炉料带动下跌，也有诱发出口对冲的预期在；
第二、如果进一步下跌，铁矿石供给成本弹性会改变未来的供需预期，因此大跌是触发买入保值的好时机，但目前的市场状态更倾向于让压力逐步兑现，而非一次性下跌。
编辑：王舟青
审核：马琳/F0280068、Z0012134/
复核：武宇杰
报告制作日期：2026年2月26日
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