近期，期货交易员开始减少在美债上的大量多头押注。上周五公布的非农就业报告十分强劲，这进一步给美国国债收益率带来了上行压力。周二，基准的10年期美债收益率收报4.410%，已经连续5个交易日上涨了。
在上周四就业数据公布之前，交易员们在美债市场建立了大规模的多头仓位，他们原本预计疲软的就业数据会让降息预期更强烈。可没想到，数据一出来，这个预期就被打破了。之后的几个交易日里，期货交易员持有的风险敞口，也就是未平仓合约数量迅速下降。这种去杠杆化的过程，让那些看好美债的投资者利润受到挤压，变化主要集中在与5年期和10年期国债挂钩的期货合约上。
上周四，在与10年期美债挂钩的期货合约中，收益率每个基点对应的大约500万美元的风险头寸被平仓。简单来说，就是市场上的多头交易者遇到不利行情时，赶紧撤出头寸。这些被清算的合约总规模，差不多相当于抛售了价值约70亿美元的10年期美债。
本周二，因为全球对长期国债的需求减少，投资者担心各国政府过度依赖长期债券融资，债市又受到了压力。花旗策略师戴维·比伯在报告里说：“强劲的非农就业数据让市场完全打消了7月降息的预期，债券价格下跌是因为之前的多头仓位被动平仓。”他还补充说，美债的战术性仓位还是“过度做多”，最近建立的多头已经亏损了。
美国商品期货交易委员会周一公布的数据显示，资产管理机构在5年期和10年期国债期货上的看多仓位大幅增加，现在处于创纪录的高位。
本周三和周四，会分别有总额390亿美元的10年期国债和220亿美元的30年期国债进行标售。要是需求不好，可能会让那些做多久期仓位的投资者被动去杠杆的压力更大。不过，周二580亿美元的3年期国债标售反应还不错。
总体来看，现在利率市场方向不明确，分歧越来越大。机构在不同期限、不同工具上进行多空对冲布局，这说明对美联储政策走向和宏观数据的不确定性，仍然主导着市场行为。
在美债现券市场，摩根大通的客户同时增加了多头和空头仓位，这显示市场分歧加剧。其中净多头仓位升到了6月中旬以来的最高点，这说明有些投资者觉得利率已经到顶了，债券有配置价值；但同时，空头仓位也升到了月内最高，这反映出另一部分投资者对美债回调风险很警惕。
在SOFR期权市场，交易主要围绕利率走势的不确定性展开。一方面，有大额买盘押注美联储年内不会有动作，这和市场普遍预期的降息50个基点不一样；另一方面，也有资金一直在布局看涨期权，说明对降息路径还是有信心的。风险敞口主要集中在9月和12月的看跌期权上，这体现出市场对年内利率维持高位的担忧更强烈了。
在美债期权方面，最近债市承压，偏斜度明显转向看跌，交易员为了对冲利率上行风险愿意支付溢价，避险情绪升温。不过，还是有资金通过大额看涨组合押注市场反弹，这表明有些投资者觉得债市可能已经跌过头了。
从CFTC持仓数据来看，资产管理机构在非农数据公布前一周，大幅增加了10年期等中长久期国债期货的仓位，净多头头寸创下历史新高，这反映出机构在预期转变前就提前行动了。而对冲基金则相反，增持了空头仓位，押注债市会继续承压。