自本月初公布疲软的非农数据以来，华尔街的交易员们就一直密切关注着美联储即将降息的消息。而本周，无疑将迎来一个可能决定成败的关键时刻，因为美联储主席杰罗姆·鲍威尔有机会就经济和利率前景发表看法。
由堪萨斯城联储主办的全球央行年会，将于本周四晚间在美国怀俄明州小镇杰克逊霍尔拉开帷幕。其中，美联储主席鲍威尔已确定将于北京时间周五晚间22点在这场年会活动上讲话。
这几乎肯定是鲍威尔最后一次以美联储主席的身份出席杰克逊霍尔会议。他面临的最大挑战是如何传达一个相对清晰的货币政策前景信息，因为联邦公开市场委员会（FOMC）内部目前在下次利率调整的问题上，陷入了严重分歧。
从利率市场的定价来看，目前市场预计美联储下个月降息25个基点几乎已成定局，而且到年底前至少还会再降一次息。许多市场人士相信，疲软的美国就业市场已经为美联储主席发表基调更为温和的言论打开了大门，尽管上周意外强劲的生产者物价指数（PPI）通胀数据，仍让一些经济学家产生了犹豫。
对于鲍威尔本周这场备受瞩目的讲话，不少投资者预计，鲍威尔会试图避免彻底撼动市场的利率押注，但同时可能也会提醒外界，9月15日下次美联储决策的政策决定将取决于会议召开前的数据报告，以确认劳动力市场是否正在降温以及通胀是否得到控制。
在美债市场上，8月以来大多数期限的美债收益率均出现了回落，其中两年期美债收益率领跌，因7月疲软的就业数据提振了市场对美联储放宽政策的预期。其结果是，本月美债收益率曲线出现了进一步的陡峭化，两年期美债收益率已下探至3.75%左右，仅略高于过去几个月来的最低水平。
杰克逊霍尔会议一直以来都备受关注。三年前，鲍威尔曾在这一场合警告抗击通胀会给家庭和企业带来痛苦，从而推高了短期美债收益率。而在去年的这场央行年会上，鲍威尔则暗示美联储准备将借贷成本从二十年来的高位下调。在他发表年会讲话的当天，两年期美债收益率大跌，因为他的言论证实了那些一直押注降息的交易员的判断。到了去年9月，美联储最终确实启动了一系列降息行动中的首次降息，且一出手就是大幅度的直降50个基点。
目前，仍然有一些激进交易员正在为类似的情况重演做准备。即使在上周PPI数据意外飙升之后，一系列大规模期权交易的目标仍是下个月降息50个基点。如果利率市场最终对9月会议定价约40个基点的宽松政策，这些押注就将获利。
美国总统特朗普及其政府内其他人员要求降低借贷成本的呼声日益高涨，也助长了这些押注。鲍威尔数月来一直表示，他需要时间观察关税对通胀的影响。面对特朗普试图施压迫使他降息，他坚持了这一立场。
在杰克逊霍尔会议之后，市场人士很可能会马不停蹄地聚焦于9月5日公布的8月非农就业数据，看其是否会为9月放宽政策铺平道路，并可能预示着甚至可能意外降息50个基点的可能性。不过可以肯定的是，多位投资者和交易员表示，在上周强劲的PPI报告之后，如此大幅度的降息目前来看还不太可能。
在通胀仍顽固高于美联储目标，且特朗普的税改和支出法案可能带来财政刺激之余，更快的宽松步伐或将提振经济。再加上投资者对政府向央行施压以及总统更换劳工统计局局长的举措感到担忧，这可能会促使资金管理机构要求对较长期限债券获得更高的风险溢价。
提前实施激进降息，将要求美联储抵御任何剩余的通胀上行风险，并认同失业率存在显著上行偏差。
当然，除了降息悬念本身外，本周鲍威尔讲话的另一个看点，将在于美联储每五年进行一次的货币政策框架评估。一些业内人士预计，美联储可能会深化2020年新冠疫情期间推出的“灵活平均通胀目标”政策，并回归更为传统的通胀目标设定。