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2月10日马来西亚棕榈油局公布1月供需报告，1月棕榈油产量环比下降13.78%至157.74万吨，低于市场预估的161万吨，出口为148.43万吨，高于预期的142万吨，最终库存下降7.72%至281.55万吨，明显低于早先预估的291万吨，报告利多，但是为何国内棕榈油不涨反跌？
马来西亚产量维持高位，
去库存更多是因为出口好
1月马来西亚棕榈油产量环比下降13.78%至157.74万吨，减幅略高于往年同期平均值13.12%。1月产地仍然处于减产周期，主要是天气呈现季节性雨季，分地区来看，马来西亚半岛减产13.39%，沙捞越州减产33.15%，沙巴州减产9.28%，沙捞越州减产幅度最大。1月上半月，沙捞越州降水持续高于正常量，而马来西亚半岛和沙巴州只有个别天数降雨量明显偏多，其余时间内甚至出现偏低的情况，然而1月马来西亚全部产量仍然是2015年以来同期偏高的，也并没有大幅减产的情况。
图1：马来西亚棕榈油月度产量（万吨）
1月马来西亚棕榈油出口148.43万吨，环比增加11.44%，虽然增幅高于市场预估的7.48%，但是低于船运商检机构公布的17.9%。从2025年12月到2026年1月国内棕榈油进口利润持续改善，连续数周买船有成交。而印度在2月的斋月之前要备货，1月进口棕榈油76.6万吨，是2025年9月以来同期最高的，中国和印度采购较多。
1月马来西亚棕榈油表观消费量达到36.1万吨，高于2025年同期的33.1万吨，处于历年同期高位，生物柴油和废弃油脂等产品出口回升支撑棕榈油内需，马来西亚已经逐步替代印尼向欧洲出口相关产品。
1月底库存下降至281.55万吨更多是由于出口偏好，并非是产量端出现较大的变动，库存是2015年以来同期次新高的位置，本次报告公布后，虽然偏利多，但是盘面随后再度下跌，市场也更多的交易供应处于高位，而需求可能将要下降。
2月印度进口棕榈油增多，但是随后将会下降
2026年1月起印度港口的毛豆油和毛棕榈油价差是偏高的，葵花籽油价格比棕榈油更高，印度溶剂萃取商协会预估1月进口棕榈油76.6万吨，高于2025年12月的50.72万吨，豆油进口减少44%以上至27.9万吨，葵花籽油进口下降23.8%至23.7万吨。截至2月20日，印度港口毛豆油和和毛棕榈油价差达到96美元/吨，毛葵油和毛棕榈油价差为275美元/吨。进入2月印度卢布结束持续贬值，这将减轻棕榈油换算成卢布一口价的压力，贸易商预估2月印度进口棕榈油继续增加至80万吨。
图2：印度毛豆油和毛棕榈油CIF价差（美元/吨）
2026年印度斋月时间为2月19日至3月20日，开斋节假期为3月21日-24日，在斋月及开斋节假期内，印度采购棕榈油通常停滞，棕榈油主产区库存大幅去化的可能性将比较小。
根据船运商检机构数据，2月1日到20日马来西亚棕榈油出口环比下降8.9%（1日-10日环比下降10.52%），出口改善不明显。进入2月马来西亚主产区降雨大多处于正常状态，只有部分地区出现阶段性偏多，因此2月产量下降幅度可能小于历史平均水平，预计2月底库存下降至262万吨，3月底是245万吨，库存继续处于高位。
图3：马来西亚棕榈油库存（万吨）
国内2月到港较多，近端库存较高
在春节前棕榈油不断反弹的过程中，进口利润多次出现改善，侧面说明在产地高库存背景下，供应较为充足。据不完全统计，国内1月船期商业买船10条，2月25条，3月和4月暂未统计到，5月1条，9月5条，国内近端到港较多。华南地区一级大豆油和24°棕榈油价差-220元/吨，棕榈油维持刚性消费，餐饮消费暂不会启动，库存也将保持在高位，预计2月底国内库存达到80万吨，3月虽要下降，但也在70万吨以上。
在产地供应端没有大幅下降或者出口需求明显回暖之前，棕榈油自身难有反弹驱动。印度暂时采购放缓，棕榈油降价寻找其他地区需求，尤其是国内豆油出口印度之后，国内豆棕价差定价的锚地逐步发生了一些改变，棕榈油单边不如豆棕价差明确，但是现阶段继续向上的空间较为有限，中长期而言棕榈油盘面底部将会逐步上移，除非后续有超预期的利空发生，如果地缘冲突再次发生，美原油大涨或者美国生物柴油政策再度出现利好，棕榈油才会有持续反弹动力，低买性价比才会更高一些。
作者：聂波
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