国际金价创下纪录的涨势好像已经结束了。10 月 28 日周一，金价延续上周的跌势，现货黄金自本月初以来首次跌破 4000 美元关口，主要是因为全球贸易局势变好了，大家对黄金的避险需求也就减少了。在上周，金价结束了周线 9 连阳的情况。
凯投宏观：金价将持续下跌
凯投宏观的分析师觉得，上周黄金价格下跌是下行趋势的开端，今年黄金价格的大部分涨幅可能都会被抹掉。该公司首席市场经济学家 John Higgins 说，2025 年金价上涨主要是被“错失恐惧症”推动的，而且支撑今年金价上涨的因素，上涨空间有限。
凯投宏观在周一调低了黄金价格预期。Higgins 表示，到明年年底，金价会跌到每盎司 3500 美元，这意味着金价从现在的水平要下跌超过 12%。他在给客户的报告里写道：“我们怀疑近期金价的回调很快就会结束。虽然因为抛售速度快，金价可能会在适当的时候稍微反弹一下，但最终还是会继续下跌。”
四大因素致黄金持续回调
今年涨幅过大
今年以来，金价涨了很多。虽然已经从 10 月 20 日的历史高点下跌了 6%，但今年到现在还是涨了 50%。要是跌到 3500 美元，和 2025 年初比起来，也还是涨了 30%。
央行买需有限
这些年，各国央行对黄金的需求一直是推动金价上涨的原因之一。不过 Higgins 指出，黄金在央行储备资产里所占的比例已经超过 20%。20 世纪 80 年代，黄金在总储备中的占比更高，当时世界经济面临着更高的通胀和更慢的增长。但凯投宏观觉得，别指望央行现在还会继续大量增持黄金。
中国需求减弱
Higgins 说，中国股市大幅上涨，可能会让中国投资者对黄金的兴趣降低。要是黄金一直表现不好，资产管理公司可能也不愿意再买更多黄金了。
对美元贬值存疑
Higgins 怀疑美元贬值交易能不能像一些专家想的那样刺激黄金需求。这种交易的逻辑是，投资者担心美元计价资产会贬值，还担心高额的政府债务和赤字会让法定货币普遍贬值，所以都去买黄金等避险资产。但最近几个月，美元兑其他货币很稳定，10 年期美国国债也反弹了，这说明投资者对美国国债还是有信心的。Higgins 称：“‘贬值’理论好像是对 8 月初到 10 月中旬金价大涨的误判，这更像是大家怕错过一场涨势，而现在这场涨势可能要变成小跌势了。”
部分分析师：回调是“健康”的
和凯投宏观不一样，有些分析师虽然也预测黄金会继续调整，但他们觉得这是“健康的回调”，也是黄金重新上涨的必要步骤。
世界黄金协会的市场策略师约翰·里德说：“业内很多人其实希望回调幅度更大一些，我和几个人聊过，他们都觉得 3500 美元对黄金市场来说是个健康的价位，我觉得这完全有可能。”
贵金属精炼商 MKS Pamp SA 的研究主管 Nicky Shiels 表示：“牛市需要健康的回调来挤出泡沫，这样才能保证上涨周期延续下去，价格应该进入调整阶段，回到更可持续的上涨轨道。”
