
上周,美元指数迎来了自去年10月以来的最佳表现,和今年上半年下跌近11%的糟糕情况形成了鲜明对比。MarketWatch分析师Mark Hulbert指出,按以往经验,很多投资者觉得美元走弱对美股是好事,毕竟标普500指数在美元下跌期间能有6.2%的总回报率。但实际上,在美元特别强势的年份,美国股市表现也不错。所以,美元走势对美元投资者来说,可能没那么重要。
不过,Hulbert提醒大家,如果美联储像特朗普政府希望的那样大幅降息,导致美元急剧下跌,股市可能会有不好的反应。这种情况在1987年10月就出现过。
Hulbert先研究了美元指数对标普500指数每股收益的同步和领先指标作用。在看美元作为同步指标时,他发现没啥证据能证明两者有啥关系。从1973年以来,美元指数过去一年的变化,只能解释或预测标普500指数同期每股收益变化的1%。这是因为美元和每股收益过去一年变化之间的关系差异很大,每个五年期内,两者的相关性都不一样,高的时候能到0.44,低的时候能到 - 0.83。
那美元作为领先指标呢?Hulbert观察了美元过去一年的变化率和每股收益随后增长率的关系,结果和之前差不多。从20世纪70年代以来,美元过去12个月的变化和标普500指数随后12个月每股收益增长率的相关性不稳定。在20世纪90年代中期和2008年全球金融危机前,是正相关,就是美元走强每股收益增长快;但在20世纪80年代和21世纪初,是负相关。从1973年到现在,美元指数过去12个月的变化,只能解释随后12个月标普500指数每股收益增长率的0.4%。
那美元贬值是不是1987年股灾的原因呢?从统计数据看,很难说美元下跌对持有美元的美股投资者是好是坏。但Hulbert有个非统计方面的担忧:现在的金融环境和1987年10月股市崩盘前很像。在“黑色星期一”那天,道琼斯工业平均指数一天就暴跌了22.6%。
虽然1987年股灾有很多原因,但当时美元暴跌是主要原因之一。在“黑色星期一”前,美元指数比1987年初低了7%,而且里根政府还在推动美元进一步走低。时任财政部长詹姆斯·贝克对美联储施压要求大幅降息,目的是刺激经济和让美元贬值。《巴伦周刊》编辑兰德尔·福赛思说,贝克在“黑色星期一”前一周的言论,就是想让美元兑德国马克等货币走低,他觉得美元走弱比提高利率好,因为他觉得提高利率会威胁美国经济复苏,尤其是在1988年大选快到的时候。市场就因为这个开始抛售股票。
现在的情况也让人担心,股票估值比那时还高,而且特朗普政府又在向美联储施压要求降息,降息肯定会让美元对外国货币进一步走低。虽然1987年股灾只是个例,历史不会完全重演,但现在的情况确实让人害怕。