北京时间周四凌晨，美联储宣布降息 25 个基点，这可是年内的首次降息。不过，新任美联储理事斯蒂芬·米兰投出了唯一的反对票，他觉得应该降息 50 个基点。美联储的预测显示，到年底还会再降 50 个基点，未来两年每年再降 25 个基点。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上说，得先看看关税、通胀和劳动力市场的发展情况，再决定是否继续降息。那后续的降息路径到底会怎样呢?咱们来看看各大机构的点评。
## 中信证券：10 月和 12 月或各降 25 基点
中信证券的研报指出，美联储 2025 年 9 月议息会议降息 25 个基点，这和市场预期是相符的。鲍威尔说这是一次风险管理式的降息，主要是想控制就业市场的下行风险。这次的点阵图显示，今年的目标利率中枢是 3.6%，比 6 月的 3.9%要低。同时，还上调了今年美国的经济增速预测，不过对今年美国的通胀和失业率预测没做改变。点阵图显示年内还有 50 个基点的降息空间，这也符合中信证券的预期。所以，他们觉得美联储会在 10 月和 12 月的议息会议上，分别再降息 25 个基点。等新任美联储主席确定了，2026 年的利率路径就会更清晰。在市场方面，降息消息落地后，美债又出现了“买预期、卖事实”的情况，美股则有“补涨”的特征，道指和小盘股表现得还不错。中信证券建议大家不用太在意这次会议对明年利率路径的指引，他们预计在本轮降息过程中，美元可能会保持弱势，黄金应该会有不错的表现。
## 中金：10 月或再降，但门槛渐高
中金公司的研报表示，美联储 9 月降息 25 个基点，符合市场预期。美联储回应了市场的关切，但也没有过度放松。之前大家期待的降息 50 个基点并没有出现，决策者对于下一步是否降息分歧还挺大的。往后看，因为就业数据太不理想了，预计美联储可能会在 10 月再次降息。不过，之后通胀可能会升温，这会让降息的门槛越来越高，货币宽松的空间也会受到限制。现在美国经济的问题不是需求不足，而是成本上升了。如果过度进行货币宽松，不但解决不了就业问题，还可能会让通胀更严重，让经济陷入“类滞胀”的困境。
## 湘财证券：就业数据是降息主因
湘财证券的研报认为，美联储降息 25 个基点基本符合市场预期。从目前的情况来看，美联储觉得就业恶化是个比较棘手的问题。会后声明把经济活动描述成“有所放缓”，还新增了“就业增速放慢”的表述，而且不再说劳动力市场“稳健”了。湘财证券觉得，美国的就业数据反映出来的情况可不只是“放缓”，而是“失速”了。所以，大幅下调的就业数据是这次美联储降息的主要原因。另外，如果特朗普对美联储的影响力越来越大，未来美联储降息可能会更激进。
## 招商宏观：就业、通胀影响降息预期
招商宏观的研报指出，从高频数据和鲍威尔的表态来看，美国经济只是暂时放缓，还没到衰退的地步。所以，这次属于“预防式”降息，本来不需要降太多，年内降 75 个基点就足够应对就业市场的下行风险了。反倒是明年一季度，通胀还有上升的风险。所以，等 50 - 75 个基点的降息落实后，降息预期可能会有所改变，后续要关注 9 - 10 月美国就业数据的变化。另外，这次会议对明后年的降息指引也比较保守，SEP 显示明后年各有 25 个基点的降息幅度，和 6 月相比没什么变化。
